自2019年以来，“空LLDPE多PP”跨物种套利策略非常引人注目。现货价差近年来从平水一路接近-600元/吨，5月期货价差为-780元/吨，最新主力合约9月期货价差也跌至-475元/吨在国内市场，PE大修产能同比大幅下降，而PP下滑幅度相对有限。在进口方面，PE受到伊朗延迟向香港供应货物的延迟以及增值税减少以吸引进口套利资金的影响，而PP供应压力较小。展望市场，我们认为新设备的推出等新影响因素将很快逐步体现，LLDPE和PP价格反弹的窗口正在逐步逼近。
    
    如果我们深入挖掘，原因在于世界仍处于美国页岩气革命造成的化学原料减轻的过程中。近年来，大量的PE生产带来了丰富的供应。美国私募股权的月度出口量从2018年1月的49万吨增加到2019年3月的78万吨。相对而言，海外PP新装置已经投入生产并且疲软，应对事故的能力较弱。从市场来看，从5月到8月，PE进口压力的概率显着降低。与此同时，一旦印度和马来西亚PP新设备投入运营，印度停车设备将重启，PP进口压力可能会增加。
    
    综上所述，我们认为LLDPE和PP价格反弹的窗口即将开启，主要推动因素是PE进口节奏的变化和PP新设备的调试。考虑到美国将在8月迎来新一轮PE产能扩张以及推迟国内外新设备调试的风险，我们认为“多个L1909空PP2001”可能是更好的组合。存在两种风险：如果国内市场推出更广泛的消费者和消费者刺激政策以对冲经济衰退，PP将受益更多;如果新PP装置（包括国内和国外）推迟，PP2001在L1909续约范围内的表现也更强。